来源：华西策略

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作者：华西策略李立峰、张海燕、张玮、冯逸华

我们华西策略团队认为当A股处于3200点以下，市场的风险已释放了大半。从半年的维度来看，当市场跌下来之后，无需过于悲观，无需再大幅减仓。

投资者信息是完全对称的，但又是偏短期和片面的。市场如此下跌，更多的是过于反映悲观的预期，即近期的一系列信息：如“某信托”的违约，另外，大型民企“某地产”面临现金流缺失风险。当然，今天A股表现的疲弱，亦与周末出台的，偏弱的7月社融数据有一定关系。

但我们更应该看到政策大的方向：#地产政策转向、活跃资本市场

1、关于“房地产”，表述房地产供求关系发生重大变化，调整、优化地产政策，满足刚需、改善性需求。

2、关于“资本市场”，从之前的“维护资本市场平稳运行”变成了“要活跃资本市场，提振投资者信心”；

后续我们预计“宽信用”的政策仍有望陆续出台。类似于0815日央行再度“降息”：。

央行“7天期逆回购操作利率为1.8%，较前值下降10个基点；MLF操作利率为2.5%，较前值下降15个基点（继6月份MLF、7天期逆回购操作利率分别下调10个基点）。

站在当下，A股大概率 会维持在一定区间来回震荡，短期内继续大跌的概率较低。尽管我们认为投资者情绪偏弱，操作上不盲目乐观激进，但亦不需继续减仓。

维持之前我们团队的观点“3200点以下，淡然处之；跌下来A股性价比渐显”。

跌下来配什么？今年机构的资金特征是：短期内没有新增资金，那么大概率机构操作上的特征“在存量中腾挪”。所以，从配什么的角度，我们偏向于 机构非重仓的、且现金流充裕，有一定护城河的个股或板块，这些大多属于低估值高股息率的板块，比方说：“公用事业、高速公路、石油开采、化工、有色”等。

其他风险：海外市场大幅波动、地缘政治等