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投资要点：

行业整体保持稳健增长。2023年上半年A股国防军工行业数据发布完毕：国防军工行业截止2023年9月7日，A股军工行业上市公司实现营业收入为2460.25亿元，营业收入增速同比为10.75%，在A股31个行业中排名第5，归母净利润为172.80亿元，归母净利润增速同比为6.51%，在A股31个行业中排名第15。

景气度依旧较高，静待下半年需求释放。2023年上半年国防军工板块营收增速（同比增长10.75%）高于利润增速（同比增长6.15%），随着下半年下游需求的重新释放，规模效应叠加降本增效有望推动盈利能力持续提升，下半年业绩增速有望显著高于上半年。2023Q2收入和净利润增速持续复苏，利润增速（同比增长14.66%）和营收增速（15.68%）差距缩小，板块景气度依旧较高。

分子行业看，航海装备和航空装备景气度较高。航空装备子板块营业收入占行业营业总收入的46.29%，排子行业第一，也是A股军工板块投资者最为关注的子板块，受益于航空产业持续高景气度，航空装备板块收入利润增速均高于国防军工行业整体水平，保持了高速增长。造船业景气度触底回升，收入利润大幅好转，航海装备收入利润增速均为子行业第一。今年前两个季度，军工电子营收增速持续提升，净利润下滑幅度持续收窄。随着智能化无人化地面装备大量投入实战以及俄乌冲突僵局持续，以巡飞弹技术为代表的新域新质地面装备和军贸将成为地面兵装新的增长点。

建议关注箭弹武器、新型航空装备、雷达电子产业链。新军事变革主要围绕着弹药精确制导化、武器装备无人化、战场体系网络化三个方面进行，在相应的子产业链里我们重点推荐箭弹武器产业链、新型航空装备产业链、雷达电子产业链。

重点公司关注：箭弹武器产业链推荐北方导航和航天电器。北方导航负责研发和生产精确制导武器的核心分系统控制舱，处于产业链核心环节。航天电器是我国航天级和弹载连接器、数据总线产品的主要供应商，将受益于导弹配套行业的持续成长。新型航空装备产业链推荐中航沈飞、航发控制、中航高科。中航沈飞的新型歼-35舰载隐身战斗机的研制成功，使其成为了世界上第三个可以大批量生产合格的隐身战斗机的企业。航发控制是国内主要航空发动机控制系统研制生产企业，全面参与了国内所有在役、在研型号的研制生产任务，是航发控制系统唯一上市标的，具有稀缺性。中航高科是重要的航空碳纤维预浸料研制企业，碳纤维是新型作战飞机的主要结构材料。雷达电子产业链推荐国博电子。国博电子整合中国电科五十五所资源，是除整机用户内部配套外国内最大的T/R组件研发生产平台，定型产品多，具备技术和市场优势，标的稀缺性强。

风险提示：海外订单不及预期；国内军事装备列装不及预期；新型号研发不及预期；企业业绩增长可能低于预期；相关政策落地进度可能不达预期。