事件：据公司公告，6 月批发销量为10.5 万辆，同比增长4%，环比增长4%。其中新能源销售2.7 万辆，同比增长110%，环比增长12%。

6 月新能源销量表现优异，分品牌来看：

1）魏牌：6 月销售6,602 辆，同比增长129%，环比增长14%，主要由于蓝山和新摩卡贡献增量。后续魏牌销量有望持续向上：

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①蓝山迎来智能化升级，产品竞争力提升：据魏牌APP，7 月5 日蓝山迎来首次OTA，升级内容包括：提升语音唤醒响应速度和识别率，HUD 信息布局优化，高德导航车标优化等。

②新摩卡有望推出DHT 四驱版：据工信部第372 批《公告》， 新摩卡DHT 四驱版纯电续航165km，相比老款，新摩卡四驱版发动机升级（最大功率从115kW 优化到125kW），油耗降低（百公里馈电从6.3L 降低至5.95L），新车上市后新摩卡配置将更丰富，营销有望发力，销量有望进一步提升。

③新拿铁即将搭载Hi4：据工信部《公告》，新拿铁搭载Hi4,采用蓝山同款造型，纯电续航130km，馈电油耗5.68L/100km，预计具有较高性价比，有望热销。

④年内有望推出高山MPV 及其长轴版：魏牌MPV 专属平台采用二三排共轨设计，三排TIP-UP 设计，实现同级最大乘坐空间；二排具有悬浮零重力座椅；搭载DHT 四驱，NEDC 纯电续航190km。目前行业MPV 优质插混供给较少，基于该平台打造的高山MPV 及其长轴版有望于年内上市，有望热销。

2）坦克：6 月销售1.3 万辆，同比下降10%，环比提升22%，坦克新能源销量有望提升：

①坦克500 Hi4-T 订单表现较好：6 月26 日，坦克500 Hi4-T 正式上市，售价33.5 万元，和燃油版相比，动力性能提升（系统综合功率/扭矩由265kW/500Nm 提升至300kW/750Nm），油耗降低（百公里油耗由11.19L 降至9.55），纯电续航110km，相较同配置燃油版售价低2 万元，性价比优势凸显，有望热销。据坦克APP，7 月5 日坦克500 Hi4-T 订单已超过4 千台，表现优异；随着产能爬坡，订单有望加速交付。

②坦克400Hi4-T 即将上市：据工信部《公告》，坦克400Hi4-T 轴距2850mm，搭载2.0T+9HAT，纯电续航105km，馈电油耗9.52L/100km，造型采用硬派机甲风格，有望热销。

3）哈弗：6 月销售5.9 万辆，同比增长15%，环比增长6%（环比增加3407辆），主要由枭龙系列贡献增量：6 月枭龙系列销售6098 辆，环比增加3010辆。哈弗新能源持续向好：

①哈弗新能源渠道加速开拓：据哈弗公众号，截至7 月1 日，哈弗新能源网已完成326 家门店部署，对国内主流市场实现全面覆盖；预计到2023 年底，哈弗新能源渠道将实现覆盖全国200+地级市，800+家店面正式运营。

②翔龙即将上市：据工信部《公告》，哈弗将推出翔龙（B26），轴距2738mm，搭载1.5T Hi4，纯电续航81/115km,百公里馈电油耗为5.98/6.09L，采用与二代大狗PHEV 同款内饰，有望于Q3 上市。

③枭龙MAX 即将启动OTA 升级：据哈弗公众号，枭龙MAX 有望搭载超级桌面功能，实现手机车机海量内容共享，车机导航与手机无缝衔接，解决车机生态相对封闭的缺陷；未来其座舱还将引入AI 大模型，为用户带来更好的语音交互体验。

4） 欧拉6 月销售1.0 万辆，同比下降13%，环比下降6%。

5）皮卡6 月销售1.7 万辆，同比下降22%，环比下降11%，主要受7-8 月为皮卡市场淡季影响。6 月2023 款龙弹、火炮以及越野炮相继上市，长城炮有望持续热销。

公司变革成效显著，销量高增长仍在路上，产品结构有望持续升级。公司变成效显著：1）战略目标明确：全面转向新能源；2）技术变革：全系普及四驱；3）产品策略：打造大单品；4）定价策略：向性价比转变；5）渠道焕新：加速独立新能源网络建设；6）营销：营销显著改善。重磅新车将密集上市，新车具有三大特点：1）全面打造大单品，均追求爆款；2）车型谱系全面且定位清晰分明；3）持续高端化：20 万以上车型居多。公司新能源车销量有望高增长，同时新能源新品ASP 显著提升，有望带来产品结构升级，盈利能力有望改善。

投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为60.2、130.6、170.7 亿元，对应当前市值PE 分别为36.3、16.7和12.8 倍，给予公司2025 年22.7 倍市盈率，对应12 个月目标价45.5 元/股。

风险提示：新产品进展不及预期，新车型销量不及预期；行业价格战持续加剧。